外匯保證金交易

　　马骏指，开放跨境人民币流动的改革，允许人民币从境内流出与允许人民币由境外回流两项改革速度必须协调，如果回流渠道远比流出渠道更为畅通，回流速度高于流出速度，则离岸市场的人民币流动性就可能会停滞不前甚至萎缩。从过去几年的经验来看，香港离岸市场在2009-10年面对的是流动性远多于产品的问题，而最近一年以来出现的、越来越严重的则是流动性不足的问题。

　　目前，离岸市场上人民币的来源主要靠人民币进口结算，资本项目下的人民币流出除了ODI之外基本没有其他有效渠道。另一方面，流动性向内地回流渠道却已经明显多样化，包括人民币出口结算、国内机构香港发债、人民币FDI、三类机构投资于境内银行间债券市尝RQFII等，形成了一个回流内地容易但流入到离岸市场相对困难的“不对称”政策环境。

　　此外，马骏认为，允许更多人民币流出的相关政策并对国内金融和货币政策冲击有限且可控，由于外汇流出境外的许多渠道已经打通或正在打通，若设置一定的审批程序和额度控制，允许相应规模的人民币汇出境外不会导致资金流出总量的大规模变化。“比如，参加行即使在几个月内用足1%的拆借额度，也就是8000亿人民币，是国内M2的1%。在此规模之内的国内流动性的减少是比较容易用货币政策工具来对冲的。”

　　马骏建议，未来一系列放松对人民币跨境流动管制的改革措施，应包括扩大企业跨境人民币贷款，允许境外参加行在境内银行间市场融得短、中、长期人民币资金并汇出境外，允许个人和企业在一定额度内汇出人民币等措施，来推动人民币离岸市场发展和提升人民币国际化的程度。具体有扩大企业跨境人民币贷款的试点范围；允许境外市场的人民币业务参加行以商业票据向境内商业银行转贴现，获取短期融资；允许境外参加行通过境内代理行从境内银行间同业市场上拆借人民币，并汇出境外等。(和讯网)