外匯保證金交易

　　地缘政治

　　欧亚大陆区和海洋贸易区之间战略资源的争夺仍将持续，美国通过先进的科技逐渐减轻着对中东原油的依赖，其实体经济有力的支撑着美元的硬通货地位，美国通过向全球输送美元产生的铸币税来换取实物资本的格局目前仍将持续。欧亚大陆拥有丰富的资源和工业产品，通过一定程度的货币升值既有助于抑制通胀，也有助于吸引资本流入，进而向海洋贸易区购买更多的实物资本，尽管目前欧元区和中国经济状况并不理想，但拥有的成本优势和不断提升的科技能力足以支撑货币在一定程度上升值。

　　经济增长

　　在宽松货币政策的支持下，全球经济正处于逐步回暖的过程中，以美国为首的消费拉动了全球经济链条，西欧及亚洲国家的制造业得以复苏，带动相关股票市场的增长，进而带动对大宗商品需求的增长，在历经衰退及资源重置之后，新一轮的经济增长正处于开端。

　　利率变动

　　目前全球主要工业国家都处于降息周期，目前唯一有可能继续加息的国家是加拿大，但鉴于加拿大央行刚刚推迟了加息周期，预计低利率仍将维持一段时间以推动经济回暖。

　　资本流向

　　有资金流入的国家和地区的货币将出现升值倾向，先是欧元与人民币启动，然后才是以澳元为首的商品货币启动；而资金流出国的货币将出现贬值倾向，美元较为典型，日元的情况更为严重一些。其他货币，瑞郎跟随欧元趋势较为稳健，英镑波动相对敏感，容易出现大起大落。

　　正文：亚太地区

　　中国经济在2012年第三季度减速，而与此同时日本已陷入衰退，从而增加了我们对全

　　球经济放缓的忧虑。中国作为世界第二大经济体，第三季度增长7.4%，为2009年第一季度以来首次低于官方目标。日本作为世界第三大经济体，国内生产总值年率在三个月内缩水了3.5%，或者说由上一季度下降了0.9%，这意味着从技术上来看，自连续两个季度回落后，日本陷入经济衰退。不仅深化欧元区债务危机和对美国所谓的“财政悬崖”担忧是亚洲国家表现疲弱的原因。中国与日本之间日益紧张的地缘政治冲突影响了两国进出口，对于两国经济都产生了负面影响。然而，日本新首相安倍晋三和他的自由民主党赢得了由480人组成的议会中的300到320个席位，声称他愿意采取任何必要的方式以提振疲弱的日本经济，他称这不仅是对日本来说重要，对中国和美国来说同样重要。

　　在选举后不久，安倍晋三呼吁更多的刺激措施和无限宽松的货币政策。他还表示，日本

　　银行的通胀目标应提升为2%以达到原来的两倍，采用宽松的货币政策以战胜通缩，如果日本央行拒绝设定的2%的通胀目标，他威胁要修改法律以保证日本央行的独立性。预计日本政府将宣布约12万亿日元的财政刺激措施，并会采取前所未有的步骤，直接用纳税人的钱购买的国家的工厂和机械。

　　日本新政府和其他政界人士在亚洲地区的大胆的行动产生一个升压推动经济持续增长。

　　日本政府预计下一财年的经济增长为2.2%。与去年同期相比，中国11月工业产量上升至10.9%，这是中国经济增长的关键指标，这意味着中国将在2013年出现8%的GDP增长。基于GDP，人口规模，军费开支和技术投资，亚洲增长动力将超过北美与欧洲之和。仅中国就有可能在2030年之前超过美国，成为世界上最大的经济体。

　　以下是对亚太诸国的货币分析：

　　由于中国是澳大利亚最大的贸易伙伴，而澳大利亚经济主要受大宗商品出口状况影响，澳大利亚、新西兰等大宗商品出口国实际上处于经济链条的后端，当以工业为主的中国经济增长的时候，会出现对澳大利亚等国商品的大量需求，从而拉动澳大利亚等国经济增长，而相应地，当中国经济疲弱的时候，工业产量下降，会减少对大宗商品的需求，进而影响到澳洲等国经济，由于在经济纵向链条中，澳大利亚等国是被动的滞后的反应，那么相应地，澳大利亚等国的货币会经常出现远离均衡的过度调整，故其趋势较为凌厉，而以工业为主的中国经济指标，往往成为澳大利亚等国的先行指标。

　　从图表观察，澳元兑美元处于上升三角形下轨附近中，趋势角度较为平缓彰显弱势，如形成有效支撑则有可能继续看涨，如形成有效突破则有可能会出现一个下跌波段。

　　总体来看，2013年第一季度澳元兑美元弱势看涨。

　　纽元兑美元相对来讲较为强势，除了由于地缘政治特征和经济结构特征与澳元体现出一定的相关性之外，新西兰还特别受益于农业尤其是畜牧业的增长，由于经济回暖是由经济链条的前端——消费所拉动，在可以预见的一段时间内，随着全球消费尤其是中国消费的增长以及移民的不断流入，对新西兰商品的需求都将继续增长，我们有理由确信，新西兰元兑美元将继续保持强势。

　　从图表观察，纽元兑美元仍然处于上升趋势，角度相对于澳元要更为强势，看涨的概率较大，但鉴于目前略显疲态，预计会出现一定程度的回调。

　　总体来看，2013年第一季度纽元兑美元强势看涨，但不排除先跌后涨之可能。

　　美元兑日元自去年第三季度以来一直保持强势，换言之，日元在此期间一直保持弱势，无论是日本债务危机、地缘政治纠纷还是日本国内疲弱的经济引来的货币宽松政策，都不可避免的导致这个发达但是脆弱的国家资金进一步外流，进而导致日元持续贬值。

　　从图表观察，美元兑日元仍然处于上升趋势，角度非常强势，但是我们要注意技术性回调风险，此前获利的日元空头头寸有结利倾向，导致日元出现了单周大幅反弹，为去年6月以来的最大值。

　　总体来看，美元兑日元在2013年第一季度有可能先跌后涨。

　　西欧地区

　　对于不断深化的主权债务危机来说，欧洲各国显然已时日无多。继上一季度下滑0.2%之后，欧元区GDP在2012年第三季度再次下滑0.1%，进入一个双底型衰退。尽管欧洲央行行长德拉吉承诺欧洲央行将采取任何必要的手段和行为挽救欧元，我们仍然预计2013年初的欧元区经济将进一步衰退。

　　欧洲最大的两个经济体——德国和法国，公布了第三季度0.2%适度增长状况，增加了我们对它们在最后一个季度陷入衰退的担忧。而较小的国家，如葡萄牙，西班牙，意大利，希腊和塞浦路斯，也在第三季度陷入衰退。市场普遍预期欧元区GDP萎缩，2012年和2013年分别为0.7%和2.5%。

　　2012年11月，欧元区17个欧元流通国的失业率创出了11.8%的新高，或者说，1880万人。根据安永的欧元区预测，由于艰难的企业经营环境，这个数字在2013年甚至可能达到2000万人左右的高峰。欧元区的制造业和服务业在2012年均以衰退结束。制造业指数从11月的46.2下降到12月的46.1，服务业最终采购经理人指数为47.8，前一个月持平。这些数据都已体现出欧元区内部需求疲软和不断增长的不确定性，企业不愿意在这种情况下增加其支出。

　　欧元区财长同意欧洲央行负责该地区所有贷款，标志着第一次共同解决问题的大胆行动。欧洲央行将作为欧元区银行的首席监事，负责约200家银行。伴随着希腊面临离开欧元的风险，经历了问题频发的一年，欧元区被认为是缺乏管理，银行联合体于2012年第一阶段的最后一次首脑会议达成协议，是大胆汇集主权的一步。监督机制将于2014年3月1日准备完毕，欧元区各地的银行通过一致要求，将能够接受来自5000亿欧元欧洲稳定机制的直接援助。“随着欧洲央行的非常规措施，我们已经能够稳定过程.。。我们获得了宝贵的时间，但这也不会是无限的“，德拉吉在米兰的一次讲话中说。

　　以下是对欧系货币的分析：

　　EUR/USD  Weekly

　　欧元兑美元作为世界上最具流动性的金融工具，无处不体现着整个世界的主体资金流向，自去年7月下旬以来，欧元兑美元一直处于上升趋势，一边是不断减轻的欧债危机压力，一边是美联储QE3的延续：意大利金融世家出身的马里奥·德拉吉为此付出了不懈的努力，“神童”本·伯南克继续着直升机撒货币式的量化宽松政策以刺激经济。市场原教旨主义自金融危机发生起就不断丧失着信徒，很显然，不干预是会出问题的，但是，过度干预也会出问题的。

　　从图表观察，欧元兑美元仍然处于上升趋势，角度较为强势，但是近期出现小幅技术性回调风险的概率增大。

　　总体来看，欧元兑美元在2013年第一季度看涨。

　　USD/CHF  Weekly

　　由于瑞士国家银行对欧元兑瑞郎汇率维持干预，美元兑瑞郎在2012年几乎成为欧元兑美元的镜像货币，瑞士国家银行还为此获利颇丰，个人认为，前任行长菲利普·希尔德布兰德及2012年4月18日上任的托马斯·约尔丹功不可没，因其干预推动了瑞士经济逐步复苏。

　　从图表观察，美元兑瑞士法郎仍然处于下降通道中，但是，前周一根明显的阳线创出了半年来单周最大涨幅，为趋势走弱迹象，我们有理由怀疑美元兑瑞士法郎有可能出现反转，但如此一来，美元兑瑞士法郎与欧元兑美元的相关性有可能出现一定程度的减弱，这也不是没有可能的，因为瑞郎贬值更有利于刺激出口，从而加快瑞士经济复苏。

　　总体来看，美元兑瑞郎在2013年第一季度有可能出现先涨后跌的情况。

　　GBP/USD  Weekly

　　英镑兑美元作为欧系货币中最有投机色彩的货币对，其走势预测难度也最大。最近刚刚

　　出现的单周大幅下跌，创出了英镑半年多以来的单周最大跌幅，我们预计英镑将进一步下跌，因其有利于刺激英国经济回暖，但无法排除由于美元继续弱势而导致英镑反弹的情况，两者恒弱，只能相对比较。但是从地缘政治结构来看，英国在欧洲大陆的地位，类似日本在亚洲大陆的地位，也类似新西兰在大洋洲的地位，即使在经济回暖资金流入的阶段，也无法免除其内部结构本身脆弱的风险，稍有风吹草动，即出现大幅变化，投机价值大于投资价值。

　　从图表观察，英镑兑美元已呈现明显的顶部形态，破坏了前期的上升趋势，我们预计其进一步下跌的概率大于大幅反弹超过前高的概率，而且下点空间直指去年最低点1.5232一线。

　　总体来看，英镑兑美元在2013年第一季度有可能呈现先行小幅反弹或横向整理，再进一步下跌的情况。

　　北美地区

　　奥巴马以大约百分之一的优势击败州长米特·罗姆尼，进入其作为美国总统的第二个任期，胜利后不久，他说“我们知道，在我们的心中，美利坚合众国最好时候还未到来。”世界上最大的经济体正面临着许多重要的问题，包括所谓的“财政悬崖”，如果不解决，将推动美国在2013年陷入另一次衰退。

　　新年伊始，美国总统奥巴马和国会达成和解，停止了美国的“财政悬崖”。该协议包括增加收入超过40万美元的个人和45万美元的夫妇的税收，这数字显然比奥巴马在竞选期间曾宣称的还要高。对于更高收入者，税收将从现有的35%上升到最高39.6%。该协议将使财产税增加500万美元，增幅超过40%。除了这个解决方案，还有其他重要的问题亟待解决。在2011年，联邦开支从2006年的20.1%飙升至24.1%。在2012年第三季度，国内生产总值作为衡量该国经济健康状况的指标，从先前估计的2.7%和2%扩大到了3.1%。12月就业增加了155 000人，而私营部门就业岗位增加了168,000个。正如市场广泛预期的那样，每月就业人数将在2013年中期达到20万，而目前的失业率为7.8%，将保持下降趋势。最新的消息表明，在经济回暖的情况下，美联储的量化宽松政策很可能在今年走到尽头，而劳动力市场将出现持续性的大幅改善。

　　从技术上来看，经过一段时间的经济增长，通胀调整以及返回衰退前的峰值后，复苏周期至2011年底结束。然而，强于预期的GDP增长和劳动力市场的温和改善将减少另一次衰退的风险。

　　以下是对美洲地区相关品种的分析：

　　USDollar Index  Weekly

　　从美元指数近来的表现来看，处于横向整理状态，但整体贬值趋势仍将有可能持续。无论是美联储量化宽松政策的延续，还是金砖四国不断提升的竞争力，风险偏好情绪都有可能导至资金从美国离去，进而拉低美元的汇率，另一方面，作为反美元的黄金近期处于上行趋势，也在印证着美元的弱势。

　　从图表观察，美元指数正在靠近三角形下轨，很有可能在完成整理之后进一步下跌，而向下运行的潜在空间远大于向上运行的潜在空间，也表明美元呈现中期弱势的概率大一些。

　　总体来看，美元指数在2013年第一季度先横向整理然后进一步下行的概率较大。

　　SPX500  Weekly

　　作为美国经济状况的晴雨表，从标普500指数的表现来看，市场对美国经济恢复还是充满了信心的，目前仍然保持上升趋势且突破了最近的高点。与此同时美元指数在贬值，黄金的升值，这些都是风险偏好回升的信号，也是经济复苏阶段再正常不过的特征。而美国处于经济链条的前端，消费着来自全球各地的产品，其中大部分来自欧洲和亚洲，而对欧亚大陆产品的需求又带动了该地区经济复苏，进而拉动了欧亚大陆对大洋洲原材料的需求，实际上美国经济仍然牵动着全球经济的每一根神经，标准普尔指数长期看涨也就不足为奇了。

　　从图表观察，标普500指数运行于一个较为稳定的上升通道中，目前的位置较为接近上轨，有技术性回调风险，很有可能继续上涨不久即开始回调，目标为上升通道下轨，然后才有可能继续上涨；至于持续以这样的角度上行的概率，相对要小一些，即使发生，也有泡沫嫌疑，回调风险很大。

　　总体来看，标普500指数在2013年第一季度继续上涨的概率大一些，但要注意短期回调风险。

　　USD/CAD  Weekly

　　加元在美元指数中权重为9.1%，仅次于欧元、日元和英镑，也就是说，加元的运行对美元指数有9.1%的影响。对比此前美元指数的走势来看，还是存在一定相关性的，不是由于加元，而是由于美元。最近加元明显出现了弱势，体现在美元兑加元上则为强势，也就是说，力图刺激经济的美洲国家不止美国一个，加拿大央行也有同样的货币宽松嫌疑。加元一度与原油的相关性很高，可是最近原油价格持续上涨，加元的涨幅却不甚相应，这种短期的相关性降低很有可能是加拿大央行干预所致，因其利于加拿大经济复苏。

　　从图表观察，美元兑加元突破了近期的下降楔形，或将开启短期上涨之势，至于其究竟如何我们只能拭目以待，目前美元兑加元看涨概率增大，但是仍然不排除由于美元跌势以及原油涨势带来的反转风险。

　　US Oil  Weekly

　　原油走势自2012年第四季度以来保持强势，与全球经济回暖关系相当密切，但是，因为大宗商品作为原材料处于经济链条的后端，反应较为滞后，波段起伏可能要高于股指及债券，大起大落的时候较多，或者说，偏离经济学教科书中所谓的“均衡”价格的时候较多，也是再正常不过的事情，人类作为个体存在非理性的时候，作为以企业甚至行业形式组织起来的群体同样有非理性的时候，如果不懂经济周期，盲目的依照简单移动平均值来研究公司财务，那么和只用移动平均线去试图预测市场走向的后果是一样的，不仅反应滞后，而且由于非理性因素的存在，影响会被放大，经常是市场一个小小的回落，参与者的账户就是很大的回落，同理，经济周期一个小小的回调，原油价格就会出现一个很大的波段。

　　另一半的情况是，原油价格的波动会反过来影响大众对于经济状况的研判，反作用于经济周期……也就是说，这里面并没有什么孤立存在的起决定作用的对象，只有相互影响，相互构成，相互创造，索罗斯的反身性理论也好，曼德布罗特的分形维度也好，都是从不同的角度描述同样的现象，个人认为，易学，道家乃至佛法中的缘起性空，都在告诉我们——无常，只是从不同的角度、不同的深度解读，会有不同的体验和收获。

　　从图表观察，原油仍然处于上升趋势，我们预期原油升势继续的概率较大，但请注意前期高点存在潜在阻力，破还是不破，只有过了才知道，靠近时，暂时减仓为妙。

　　总体来看，原油价格在2013年第一季度继续看涨。

　　综合分析

　　综上所述，目前全球货币竞相贬值的态势已较为明朗，若继续如此，则所谓的“货币战争”确有可能发生：各国为了刺激本国国内经济及出口产业竞相贬值，大量的货币超发有可能导致通胀与失业同时居高不下的“滞涨”恶果。美国可以通过增发货币来刺激经济，以其全球硬通货地位的美元来购买他国实物资本甚至人力资本，不甘示弱的其他国家也会试图去做同样的事情，那么所谓的“货币战争”便爆发了。另外，如果一国滥用发行货币的权利，通过“劣币驱逐良币”的把戏来掠夺民间财富，这个过程可以说是强政府消费自己信誉的过程。当这个消费过程超过了一定的限度的时候，法定货币的信誉就会丧失。

　　出口导向型经济的命脉毕竟在别国手里，目前中国的做法无疑是明智的选择，无论是试图通过拉动内需来平衡经济结构，通过城镇化推动对中西部地区的开发，还是通过逐步抛售那些曾经在收益率上升但是价格下跌阶段购买的美国国债结利，毕竟随着全球经济回暖，美国国债的上升趋势或将结束。中国完全有能力保持人民币相对强势，尽管人民币并非国际化货币，但是保持相对强势可以吸引资金流入，然后可以动用手中大量的外汇储备购买别国实物资本，尤其是可以转移至中国境内的实物资本，另外需要注意的是要在城镇化的过程注重经济结构的调整和人力资本质量的提升，或者准确的说，提升本国在实物资本和人力资本两方面的吸引力，危险与机会并存，把握好了，良币驱逐劣币，经济依靠内需，人才回到内地。

　　经济周期之于全球经济，正如心脏跳动之于人体结构，不仅是无法避免的，而且是非常有必要的，人类历史上，每经历一次衰退，都会在复苏阶段重新配置资源，进而实现资源的优化配置，淘汰落后产业。人为干预的作用在于缓冲经济周期对社会造成的影响，但如果干预不得当，甚至妄图消除经济周期，只会适得其反，将导致更大的波幅以及更严重的社会影响，这对于我们中国来说并不陌生。社会的开放程度越高，包容性越强，那么独立思考的人就会越多，群体性的非理性也就会越少，社会也就越安定，经济繁荣周期也会越长，衰退周期会被缩短，这是符合常理的。

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