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知名分析師陶冬在其最新博客文章中指出，在日本央行推出積極的貨幣政策後，美聯儲應該不會跟進，而將維持 12 月底時對寬鬆的看法，美國的貨幣政策將相對穩定。

以下是陶冬博客文章全文。

Risk-on仍是上周主導市場的主旋律，資金流出避險天堂。儘管IT業部分公司的業績差強人意，繼轉強的美國、中國資料之後，德國的經濟資料也有改善，市場憧憬全球增長加速，風險資産繼續受追捧。全球股市逞強，美國S&P500站上1500大關。受日本銀行貨幣政策轉盯通貨膨脹的刺激，日本出口股股價強勢，韓、台股市下跌，不過政策宣佈之後日元匯率反而微升。滙豐中國PMI速報出乎意料地強勁，拉動商品價格（除銅以外）上揚，石油價格也略有上漲。歐洲澄清歸還央行借款的路線圖，歐元走強，德國國債回軟。

日本銀行上周宣佈，將其貨幣政策目標由之前“中期的幣值穩定”改爲“盯+2%的通貨膨脹”。儘管執行日期從明年開始，筆者估計當新任央行行長今年四月上任後，新政的時間可能推前。在人口老化、生產線外移的大環境下，新政策對刺激經濟的成效如何，筆者有質疑。不過安倍此舉的真正目的恐怕也不在拉動經濟，其實是針對匯率，又想避免被指責爲操縱匯率。強日元，令日本出口巨企焦頭爛額，而這些企業不僅是日本經濟的支柱，也是自民党的金主。安倍政策未行，僅出口術已經令日元兌美元貶值16%，所以其短期目標已初步達成。不過他並不滿足於已有的成果，聲言日元仍沒有貶夠，暗示100-110區間。這個政策其實是雙刃劍，韓、美、中的反擊暫且不提，如果日本真的出現2%的通脹，日本國債的融資成本便會由目前不到1%，起碼升到3%以上，隨時可能觸發JGB市場崩盤和日元的無序暴跌。

聯儲在1月30日開會，相信美國央行不會像日本央行那樣推出激進的政策，應該只是重復其12月例會時對每月購買850億美元債券及6.5%失業率出現後才退出QE的承諾。美國的貨幣政策暫時看來，應該是三大發達經濟體中相對最穩定的。本周出爐的第四季度經濟增長，環比折年率後預計僅有1%，將印證聯儲對經濟增長乏力的擔憂。同時12月非農業就業大約有175K的增加，又是近五個月來最強勁的，聯儲的貨幣政策無需加碼。

本周焦點是美國的一系列經濟重要經濟資料。周一的耐用消費品訂單（預期-0.5%vs上期0.8%）、周二的消費信心（63 vs 65.1）、周三的GDP增長（1% vs 3.1%），估計均弱過市場預期和上期的水平。周五的非農業就業（175K vs 115K）則強過近期的趨勢。歐洲方面，料西班牙第四季GDP繼續走弱，但是歐元區PMI則出現反彈。在亞洲區，中國的PMI最受關注，料繼續改善；日本工業生産亦可能大幅轉強。

陶冬的博客網址：http://blog.cnyes.com/My/taodong/