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　　如果按这种逻辑来做决策，中国的货币政策对于日元贬值就不应该有太大的反应，人民币汇率就应该维持稳定。

　　G20会议已经结束。与市场预期不同，此次会议并未指责大力推动日元贬值和宽松货币政策的日本，只是委婉地表示将抑制各国竞争性的货币贬值。因此，有市场人士指责此次G20会议是一次软弱的会议，而没有被点名的日本反而成为此次会议的最大赢家。

　　可以肯定，日本首相安倍晋三将继续推动其激进的宽松货币政策，在落实其承诺的将通胀目标提高到2%的同时，还将敦促日本央行采取无限量现金的措施以刺激经济。事实上，2012年日本央行已经实施了5次量化宽松，购买资产规模也从2012年初的55亿日元扩容到目前的101万亿日元。现在市场普遍预期，日元对美元将贬值到超过100日元的水平。在安邦的智库学者看来，安倍晋三注定将成为政治和经济两手都强硬的日本首相——在政治和军事上强力推动日本的“国家正常化”，在经济上推动日元大幅贬值。

　　安倍政府强硬推动激进的货币政策，已经对日本经济产生了一定的作用。在日元急剧贬值之下，日股率先飙涨，成为受益者。从去年10月初至今年2月18日，日元兑美元已从77元贬至近94元，贬幅达22%；与此同时日股则大涨，日经225指数上涨接近29.7%。对日本部分重要的制造业来说，日元贬值的好处也已体现，以丰田汽车为例，不仅重夺全球第一的宝座，而且日元每贬1元，丰田获利就增加350亿日元。

　　虽然德国等国此前曾批评日本的货币贬值政策，但从G20会议的软弱表现来看，同样在印钞“放水”的欧美央行不会对日本央行进行过强的约束，这意味着，一轮竞争性货币贬值的大潮很可能在今年出现。

　　这种形势对中国市场将会有何影响？中国又将如何应对？安邦研究人员在今年1月就曾警告，中国如何在全球货币战中自保，也将成为新一届领导班子面临的严峻考验。

　　国内有研究机构认为，日元贬值对中国经济的影响不大。中金公司的经济学家就表示，他们的研究显示，人民币对日元升值20%，大致对应人民币实际有效汇率上升1.5%左右，可能造成中国实际出口下降约2.5个百分点，在贸易上对中国的影响不大；在投资方面，日本对华直接投资仅占中国FDI的7%左右，在间接投资日本资金短期内也难以大幅流入中国，所受影响也很有限。

　　自去年10月起，人民币实际有效汇率已连续四个月上涨，累计涨幅达4.1%。

　　数据并显示，1月人民币名义有效汇率指数月率上升0.81%，至107.47。

　　2012年全年，人民币实际有效汇率涨幅达2.2%，名义有效汇率上涨1.7%。以全年水平计，2012年两大有效汇率的升幅已经较前几年有所收窄。

　　此前，BIS根据2008-2010年贸易数据权重，对其实际有效汇率指数进行了调整，并以2010年为基期，经调整后，人民币汇率指标中，欧元超越美元升至首位。

　　今日亚盘，美元指数震荡于80.65附近，现货黄金最新价收于1614美元/盎司附近，海西银收于6065美元/盎司附近。2月18日是美国华盛顿诞辰纪念日，美国的股市和债市休市一天，贵金属交易市场交投较为清淡。而且市嘲货币战”预期消退，黄金未获上涨动能，现货黄金、白银冲高回落，上方卖盘压力仍显沉重。

　　基本面

　　欧洲央行行长德拉基昨日称，欧元汇率并非欧洲央行政策目标，但欧元上涨会给通胀带来“下行风险”，他同时还给甚嚣尘上的“货币战”言论泼了冷水。欧洲央行的通胀率目标是接近但低于2%。德拉基表示：“预计通胀率将在近期内下降至2%以下”，“我们将不得不对欧元汇率是否对通胀目标造成影响的前景作出评估，原因是我们一直都通过物价稳定性来解决这种问题”。欧行长讲话利空欧元，但却增加宽松预期，给黄金提供点上涨动力。

　　国际货币基金组织[微博]主席拉加德[微博]日前强烈驳斥了市场将此次莫斯科二十国集团峰会看做是所谓的“汇率战”的观点。拉加德表示：“对于所谓的汇率战，市场似乎过分渲染，我们目前还未出现汇率战，只是听闻过有关汇率方面的担忧，但这并不能被称之为汇率战。我们并未在汇率方面对峙，我们是对这一问题进行考虑、磋商、探讨，毫无疑问，这次的二十国集团峰会是极为有帮助和成效的。”由于美元、日元从去年底开始的相继贬值对金价而言是个利好，而此次日本并未遭受点名批评，因此将给日本继续增加宽松以及其他国家随后跟上宽松政策起到了鼓励效果，短期将有助于黄金反弹。

　　中国商务部周一在官网上发布通讯稿称，中国2013年春节黄金周市场购销活跃，且特点鲜明。销售总额达5390亿元，比2012年春节期间增长14.7%。中国黄金协会此前发布的统计数据则显示，2012年中国黄金消费量达到832.18吨，同比增长9.35%。，中国实物消费黄金给黄金反弹提供一丝动力，不过由于利空消息太多，黄金小幅上冲后随继续回落。

　　数据方面，周一黄金ETFs数据显示，截至今日，全球主要黄金ETFs持仓总量约为1，891.05吨，较上一交易日减少1.03吨。黄金ETF-SPDR Gold Trust 黄金持仓量持平于1，322.98吨。Silver Trust 白银持有量持平于10，521.57吨，当日白银持有总价值约为102.07亿美元，显示机构对黄金信心减弱。

　　技术方面

　　现货黄金周线图来看，目前已经跌破整理三角形态，周线级别偏空走势，天图来看，日线图继续运行于下降通道内，指标看跌，KDJ、RSI指标低位震荡，MACD绿色动能柱延续。黄金上一交易日冲高回落，收带长上影线的十字星。金价下方关注1600整数关口支撑，若再次跌破则将测试去年5月-7月底部1550附近支撑区间；金价上方关注5日均线1621阻力位，若突破上看10日均线1642阻力位。

　　现货白银周图看，目前运行于下降三角形中，向下趋势明显，关注跌破整理形态后的做空机会。

　　马骏指，开放跨境人民币流动的改革，允许人民币从境内流出与允许人民币由境外回流两项改革速度必须协调，如果回流渠道远比流出渠道更为畅通，回流速度高于流出速度，则离岸市场的人民币流动性就可能会停滞不前甚至萎缩。从过去几年的经验来看，香港离岸市场在2009-10年面对的是流动性远多于产品的问题，而最近一年以来出现的、越来越严重的则是流动性不足的问题。

　　目前，离岸市场上人民币的来源主要靠人民币进口结算，资本项目下的人民币流出除了ODI之外基本没有其他有效渠道。另一方面，流动性向内地回流渠道却已经明显多样化，包括人民币出口结算、国内机构香港发债、人民币FDI、三类机构投资于境内银行间债券市尝RQFII等，形成了一个回流内地容易但流入到离岸市场相对困难的“不对称”政策环境。

　　此外，马骏认为，允许更多人民币流出的相关政策并对国内金融和货币政策冲击有限且可控，由于外汇流出境外的许多渠道已经打通或正在打通，若设置一定的审批程序和额度控制，允许相应规模的人民币汇出境外不会导致资金流出总量的大规模变化。“比如，参加行即使在几个月内用足1%的拆借额度，也就是8000亿人民币，是国内M2的1%。在此规模之内的国内流动性的减少是比较容易用货币政策工具来对冲的。”

　　马骏建议，未来一系列放松对人民币跨境流动管制的改革措施，应包括扩大企业跨境人民币贷款，允许境外参加行在境内银行间市场融得短、中、长期人民币资金并汇出境外，允许个人和企业在一定额度内汇出人民币等措施，来推动人民币离岸市场发展和提升人民币国际化的程度。具体有扩大企业跨境人民币贷款的试点范围；允许境外市场的人民币业务参加行以商业票据向境内商业银行转贴现，获取短期融资；允许境外参加行通过境内代理行从境内银行间同业市场上拆借人民币，并汇出境外等。(和讯网)

中華徵信所今(19)日表示，上周G20會議上日元的貶值未如外界預期被點名批判，勢將助長日元貶值氣燄，日元兌美元不排除貶到100:1，預期將引發新一回合的全球貨幣競貶大戰，亞幣首當其衝，人民幣也將參一腳。

中華徵信所表示，新春年假裡，全球沒停下腳步，許多重要的事相繼發生，包括史上首次教宗於任內請辭，北韓核試爆，甚至太空隕石無預警侵襲俄羅斯；經濟方面在歐巴馬總統的年度國情咨文激勵下，美股道瓊指數一度觸及14000點創下金融海嘯後的新高；日元續貶；黃金持續不振和油價蠢蠢欲動，在在牽動全球景氣。

中華徵信所進一步說，台股開紅盤，仍不免要回歸基本面，包括新內閣的上任財經政策及短期績效，並與美日中經濟趨勢進行聯結。值得注意的是，上周G20會議上日元的貶值未如外界預期被點名批判，勢將助長日元貶值氣燄，日元兌美元的貶值走勢先看貶到95:1，並不排除貶到100:1，關鍵在於新日央行總裁人選。

中華徵信所表示，索羅斯放空日元賺了10億美元，而日元的貶值，預期將引發新一回合的全球貨幣競貶大戰，此時人民幣也將參一腳，亞洲貨幣形勢也將更加複雜。

中華徵信所指出，儘管農曆年前，人民幣中間價持續回貶到6周來最低，農曆年後人民幣回貶走勢雖尚難論定，但熱錢的流入情況和出口形勢，人民幣是否續貶會逐漸明朗，中國人民銀行行長周曉川是否續任，也關聯到人民幣走勢政策思維。

新台幣部分，中華徵信所則表示，今年以來新台幣對美元的中心匯率，由29.058一路貶到春節前的29.75，年後須提防亞幣大戰衝擊，匯銀人士認為新台幣兌美元匯率向30元大關叩關在所難免。

中華徵信所表示，新台幣外有亞幣衝擊，內則有人民幣吸磁效應，年前開辦人民幣業務首日，人民幣存款就達13億元，占OBU人民幣存款的5%，足見人民幣的吸引力，另一方面此熱門趨勢，正好測試人民幣在台灣的實際需求，因為香港與中國大陸建立清算機制8年，人民幣存款占存款總量也不過1成。

不過，中華徵信所提醒，國銀以超低開戶門檻及超高利率吸納人民幣存款，房地產市場嚴陣以待，深怕在資金排擠下，人民幣熱潮波及房市投資。

安倍晉三。(圖:個人官網)

日本首相安倍晉三周一 (18 日) 再度對日本央行貨幣政策施壓，表示近日設定的 2% 通貨膨脹目標若未能達成，會構成修改央行法令的理由。

安倍於日本議會接受質詢時表示，若央行在目前權限下，無法達成既定目標，則有必要重新檢討央行行政法律。他未進一步說明細節，但表示會想辦法讓央行負責達成通膨目標；因為在目前法律下，政府甚至無法在缺乏央行同意下訂通膨目標。

安倍去年秋天壓倒性勝利當選日本首相，他在競選時便一再威脅可能修改央行法律，一旦央行未能配合政府採取更積極對抗通貨緊縮的措施。日本在野黨國會議員周一質疑央行並未採取任何明確行動，來支持達成上回貨幣政策會議訂下的 2% 通膨目標。

安倍答詢時，不願就央行現有行動發表個人意見，僅指出目前提案還包括收購國外公債，以及直接刺激股市的收購資產行動。但他重申，希望日本央行「採取有效的政策步驟，來協助克服通貨緊縮」。

然而經濟學家仍預期，日本 1 月份核心消費者物價指數 (CPI) 較一年前萎縮。安倍僅強調，有初步跡象顯示，對抗通縮的行動已開始奏效。包括通膨預期升高、日元驟貶以及新政府去年 12 月上任後日股走揚。

台北匯市今(19)日午盤，新台幣兌美元報29.574元兌1美元，升值1.35角，成交量5.20億美元，高見29.550元，低見29.710元，波動幅度達1.6角。