外匯保證金交易

　　自日本新一届政府力推极度宽松货币政策以来，国际市场上有关“汇率战争”的疑虑四起。德国央行行长魏德曼1月21日发表题为“央行独立性处于险境”的讲话，点名批评日本和匈牙利两国政府施压央行的做法，将“汇率战争”的风险抬到了风口浪尖。

　　为应对国际社会的指责，日本首相安倍晋三1月30日在国会作出辩解，政府及央行有关措施的目的是打击通缩及维持经济增长。事后看，这种辩解并没有让国际社会信服。

　　2月12日，包括日本在内的七国集团罕见地发表联合声明，重申财政和货币政策绝不能用于令货币贬值，决心由市场决定汇率，避免可能影响经济和金融稳定的汇率无序和过度波动。一位不具名的美国官员强调，该声明旨在对日元的过度波动提出批评。

　　但吊诡的是，在不同的利益相关方看来，这份声明却有着截然不同的含义。日本方面表示，该声明为日本继续努力使通货再膨胀刺激经济开了绿灯。日本财务大臣麻生太郎就此认为，G7承认日本政策措施并非意图影响外汇市常

　　同一份声明，相反的解读，显示出声明文本的暧昧不清。分析文本，G7的声明沿袭了安倍晋三此前的辩解，政府及央行不能着眼于货币贬值。但问题是，这种文字游戏并不能掩盖“汇率战争”的本质——日本政府及央行不论出于什么目的，其极度宽松的货币政策都导致了日元的快速贬值，点燃了事实上的“汇率战争”。2月15日至16日，G20会议在莫斯科举行，市场预计这次会议将重申G7的观点。倘若G20所达成的共识，在文本上与G7声明保持一致，不难预期，这种模棱两可的措辞将不仅无助于缓解“汇率战争”，甚至变相鼓励各国打着“抗击通缩”的旗号，行竞争性贬值之实。

　　这种结果无疑将让市场十分失望，也是此次G20会议所面临的最严峻考验。全球决策层在2008年金融危机后所达成的最关键共识，莫过于G20国家对于“避免货币竞争性贬值”的承诺。正是在相对稳定的国际货币环境下，各主要经济体才得以“熬”过欧债危机、中国经济减速及美国财政博弈等困难，蹒蹒跚跚没出什么大问题。但就目前的形势看，这种来之不易的局面将在2013年被撕开缝隙，甚至可能“千里之堤，溃于蚁穴”。

　　为今的形势，中国可能要做好“汇率战争”的准备，而非仅仅把此当作一种谈判筹码，或者口头上的威胁。

　　对“汇率战争”的担忧并非危言耸听，各主要经济体都有很强的激励加入到竞争性贬值的行列中来。除了此前重点关注的日本，日前公布的一系列数据显示，欧元区、美国及英国等主要经济体经济增长全线萎缩，甚至衰退。从去年四季度GDP看，上述经济体均呈现超预期萎缩：欧元区季率下降0.6%，年率下降0.9%，均不及预期;美国年化季率下降0.1%，意外录得2009年第二季度以来首次萎缩;英国季率下降0.3%，年率持平，同样低于预期。每一个主要经济体都希望通过让本币贬值以增强出口产品竞争力，暧昧的与缺乏约束力的“共识”无疑将为此大开方便之门——这恰显示出G20这样规模巨大的国际组织就外汇政策达成一致所面临的困难，讨价还价之中，机会主义者总有空子可以钻。

　　为今的形势，中国可能要做好“汇率战争”的准备，而非仅仅把此当作一种谈判筹码，或者口头上的威胁。在此之前，就连最谨慎的欧洲央行发表了评论，更添市场对于“汇率战争”的忧虑。在2月7日召开的新闻发布会上，欧洲央行行长德拉吉重申，欧洲央行的使命是瞄准通胀——即维持物价稳定——而不是瞄准汇率。但他补充道：“我们希望知道，这种升值是否会持续下去，它是否会影响我们对物价稳定的评估。”此外，德国央行董事会成员Andreas Dombret撰文警告，如其他措施未能见效，将以资本管制对抗“汇率战争”。

　　对于中国来说，“汇率战争”越来越高的可能性将让中国金融决策层陷入被动。在众多主要币种之中，惟独人民币难以推行竞争性贬值策略，因这将招来进一步的贸易报复，以及关税壁垒。在人民币已经大幅升值的背景下，欧美等国尚且全方位杯葛中国，遑论主动贬值?但对中国的出口商来说，这可不是一个好消息。

　　最终分析结论：

　　如无意外，正在召开的G20会议将就各国的汇率政策展开辩论，中国需要尽可能避免“汇率战争”走向公开化，降低国际货币与金融环境的不确定性。倘若实质上的“汇率战争”难以避免，进一步促进内需可能是中国经济发展唯一的出路。

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